Sunday, January 18, 2009

匯豐浩劫?

當不少former ibanks, 甚至所謂的評級機構都紛紛走出來"唱衰"匯豐. 作為匯豐的散戶股東的我應該如何自處?

  • 他們所講的理由和他們本身的情況一樣, 如果匯豐只值3x, 5x元, 他們本身的股價應值多少? 他們當中情況比匯豐差的比比皆是. "唱衰"只會令他們股價更"殘", 值得嗎?
  • former ibanks中, 很多變身成為商業銀行. 無形中...匯豐成為他們最大的competitor. 現在"做"匯豐是最佳的時候!!
  • 最重要的一點, 現在美國對於沽空有很大的限制, 但在香港却沒有. 會不會有人在"唱衰"的時候, 並同時沽空匯豐以獲利?
所以, 如果手上的環球銀行股不多的話, 應該買入而不應賣出.

Saturday, January 10, 2009

2009年的觀望

我們正在處於一個高度不確定的年代 - 匯率不確定, 融資成本不確定, 營商的各項成本不確定...etc.

如果你是企業的老板, 你想的是甚麼? 那些資料可以幫你決定08年的佈局? 香港大部份企業的表現都和中國的經濟掛鉤, 中國的經濟面和政策面的變化有那些? 歷史是重複自己的, 可以借鑒的歷史有那些? 如何解讀?
  • 比較一下今天中國經濟的結構和1997年、1998年亞洲金融危機時的結構,現在出口占GDP的比重是那時的2倍,從20%上升到了40% 。
  • 關於中國的“4萬億”財政刺激計劃,其中有四分之三用於基礎設施建設和投資,只有四分之一與消費有關 。
  • 2009年中國政府會發行5000億元的國債,如果與2008年的1800億元國債相比,則增加了3200億元。
  • 在中國,一般的支出是中央和地方分攤。 地方的收入來源主要來自 1)買地 2)企業稅收。但是現在房地產市場的狀況給了地方政府很大的財政壓力,他們也很難有財力去進行激進的財政支出。
  • 美國的消費佔GDP比重去年達到了72%,現在降到了71%。 美國消費在14年中平均以3.5%-4%的速度在增長,一度是推動經濟復甦的重要拉動力 。
  • 政府現在接管銀行、保險公司、也許未來還會接手汽車 業,接下來是哪個,誰知道呢。這種行為改變了經濟模式,改變了遊戲規則,改變了激勵機制,還改變了美國經濟的創造力。
  • 民工提早回鄉、回鄉民工大量增加。 這些回鄉客不是身無長物的低等工人,不是由老闆提供食宿那類。不富有,但有家當,其中不少看來是成家立室了的。看來,中國的經濟結構開始轉變,可以看為經濟轉型,但與北京意圖的轉型剛好相反,不妙也。
  • 中 國經濟轉型嘅最大阻力,是中國現今仍然國富民窮。反觀日本1950至80年日本人工資增長速度較美國快70%,中國由1978至2007年工資 增長速度只較美國快4%! 2007年全國職工工資總額加上農村居民現金收入只佔GDP 23.6%。全國城鎮居民人均收入13786元人民幣,農村居民人均收入4140元人民幣。過去三十年改革開放政策嘅受惠者係企業家同國家(稅收大增及國 企股市值大增),勞動人民收益升幅並唔大。如要進入內需帶動型經濟,必須將依家嘅國富民窮情況扭轉為國窮民富,例如全面降低稅收、提供社會福利、努力還富 於民,不然內需型經濟無法喺中國境內出現。
  • 在中國的出口中,歐美日等發達國家市場佔大約三分之二。即使不考慮轉口貿易,2007年中國對北美、歐洲和日本的出口占比高達59.5%。今年前十個月,這一比重已經降為56.6%。
  • 三十年代的大蕭條,國際貿易暴跌是一個主要原因。今天是大手推廣國際貿易的時候。取消關稅是一個方法:選擇某國取消中國貨的進口稅,中國就取消某國貨的進口稅。
  • 農民的收入,從二○○○到二○○七,每年增長達百分之二十。繼續下去,加上農產品之價再升,大約十年後農民的生活水平會與城市的中等人家看齊——平均不會看齊,但農家的平均與城市的中層會。
  • 國家統計局最近發布的報告顯示,2007年中國出口額佔世界出口總額的比重提高到8.8%,世界排名躍居到第二位。或許這一比例還會繼續提高,但提高的步伐必將受到限制。
  • 中 國經濟快速下滑的原因: 首先,在供給增速滑落的同時,價格指數亦同比大幅下行,表明需求下降快於供給下降。其次,最近出口增長的急跌又一次構成了工業增長的瓶頸。導致出口增長下 滑的因素主要有兩個:一是人民幣升值,其目的主要是為了平衡貿易,使得人民 幣計價的出口增長從2007年開始穩步下降;二是平衡貿易的努力突遭外部經濟放慢的拖累,出現了疊加效應,以人民幣計價的出口增長從2007年的平均 20%左右,跌至今年10月前的10%左右,但到了11月更出現了9.7%的負增長,也是亞洲金融危機以來罕見的。第三,內需放慢與外需的疊加效應也非常 明顯,這是中國經濟調整與外部經濟調整重合的結果。在到目前為止的出口放慢中,重工業產品出口仍然保持了相對穩定的增長,但是,10月重工業增加值的放慢 速度卻首次超過了輕工業。第四,工業增加值的大幅度放慢的另外一個可能性是企業消化庫存的結果。 2007年下半年,工業品出廠價格(PPI)不斷上漲,下游企業為避免投入品價格進一步上漲風險,大量購入主要原材料及中間品。當PPI下行,企業開始快 速出清和消化庫存,同時減少生產,帶動PPI和工業增加值的下滑。第五、去年下半年開始的貨幣政策從緊提前為企業特別是中小企業瘦身,減少了對上游產品的 需求,但對大型企業或國有企業投資的影響相對較小,這 一反差或許也拉大了重工業供給與需求之間的差距,導致重工業增加值的快速下滑。但是,今年上半年一些企業就開始歇業或倒閉的調整,從某種程度上來說,這是 健康的,否則,下游企業下半年面臨的調整可能將更加激烈。另外,在工業生產中,非國有企業比重的增加也是工業生產快速調整的原因之一,這些企業對市場和經 濟前景的不確定性更加敏感,調整的步伐也快於國有企業。
  • 以《貨幣戰爭》一書成名嘅經濟學家宋鴻兵喺《證券日報》發表文章,估計金融危機 第二波響2009年3月出現。參考1929至32年大蕭條,當政府 救市策略失敗後,便出現第二波衝擊,其破壞力較第一波更大。估計今年10月至明年2月係緩衝期,當人們發現政府嘅救市策略解決不了問題,第二波便出現。佢 認為,美國房價至今已下跌30%,約二百一十五萬棟房屋被銀行沒收並進行拍賣,美國人開始顯著減少消費。宋鴻兵認為,美國經濟喺2012年前好難復甦,而 金融危機正向債市擴散。
  • 美元在2009年將重現熊態。美聯儲已經將短期利率降至零,並買入債券,壓低長期利率。由於無法影響收益率曲線,市場只能賣出美元,逃離低利率陷阱。
2009年的投資策略還是以30%資金入市。由於入市遲, 家庭組合可以加碼至40-50%。另外, 是時間重新全方位的檢視自己,為人生的下一個階段做好準備。

**以上資料整合自信報曹仁超/財經謝國忠和沈明高/張五常等