Friday, September 14, 2012

每月400億的QE3,真的沒有上限?


美國聯儲局終於在9月13日宣佈推出QE3,股市即時有反應,單是港股已經單日升了近600點。不過,成交方面並沒有自己預期中上升的量,只有七百多億。這一次的和QE和之前二次不同,伯南克強調,聯儲局會以開放式的方式購買住宅抵押貸款擔保證券(MBS),而且現有的扭曲操作(OT)維持不變。即是說這一次的QE是『可以』沒有上限的。真的沒有上限嗎?非也,以一個月400億計,一年才4千8百億;二年也不到一萬億。11月份是大選,以陰謀論之心度之,選舉過後可以隨時叫停,或以其他形式的『QE』取代。進可攻、退可守。而且還可以給予市場無限想像,做法聰明!

另外,這次QE3明言以失業率為目標(而非一直以來的通脹),對於奧巴馬選舉中最大的隱憂-『失業率』起了非常正面的影響。在選舉期間,這種『正面的期望』是非常最要的。不過,聯儲局敢於宣佈將低息期延長至2015年,是一件奇怪的事。要知道失業率的下降正常而言是應靠企業投資和民間消費帶動,是QE的錢流到Main Street起的作用,而通脹會隨之而來。但是,聯儲局敢於將低息期延長,等於放棄了利用利率對於通脹的調節。潛台詞是不是連聯儲局也不相信這次QE的錢會流到Main Street?如是,這些新增資金將和上二次一樣,在各種風險資產中流動,升發新一輪的資產泡沫。

在這一次的印鈔潮中,中國的情況相對比較不利。M2已經到了不可收拾的地步,中央希望在緊縮政策下,可以將之前4萬億的惡果還原,現在似乎已經不太可能。最近發改委大量批準基建、大型項目,我本來覺得是調整期的一個反彈潮。可是,隨著QE3的發佈,這種人為的反彈力度將很難掌握,一個處理不好,很可能將之前的努力化為烏有。

這一次是近期一次不錯的投資機會,不過升市不會維持得久。組合已經加碼追入部份ETF和相對落後的二、三線股。未來的操作,不會高追,而是利用每一次調整入貨、套利,短線目標期為10月初。另外,美金走弱,會將一部份港幣存款投入短期的高息貨幣。