Tuesday, June 30, 2015

壹傳媒的互聯網之路(二) : 投資價值重現

最近壹週刊發佈直至2015年3月底的全年業績,這份業績橫跨2014年下半年的佔中事件,相信是集團最黑暗的事期,很具參考價值。

讓我們看看壹傳媒的業績。
  • 主要收益來自香港和台灣兩地,分別佔約59%和41%,和之前的中期報告比較(60%和40%),變化不大。
  • 最大收益來自報章廣告收入,約佔總收益的33%(中期報告佔40%)。這部份由13/14年度下跌約14%,中期業績的23%,直到這期的25%,似乎已經跌定了!
  • 第二大收入來源為互聯網廣告收入、互聯網訂閱、內容供應及開發手機遊戲及應用程式,約佔總收益的22%(中期報告佔11%)。這部份由13/14年度升了大約132%,到中期業績的160%,直到這期的78%。由佔總收益的4%,一舉升到11%,直到這期的22%,成為集團第二大收入來源。不過,收益增速大幅放緩,是基數大了不少?還是這部份的業務發展出現樽頸?需要多些數據參考。
  • 第三大收入來源來自書籍及雜誌廣告收入,約佔總收益的17%(和中期報告相約)。這部份由13/14年度下跌約9%,到中期業績的16.7%,直到這期的18%,似乎已經也跌定了!
  • 第四大收入來源來自報章銷售,約佔總收益的17%(中期報告佔19%)。這部份由13/14年度下跌約8%,到中期業績的13%,直到這期的18%,讀者人數流失仍然非常嚴重。
  • 佔生產成本最重的原材料,錄得近26%的跌幅,比起報章銷售的跌幅(18%)更加大,反映印刷量的下跌之餘,港元強勢可能是另一原因。
  • 另外一項佔生產成本比較重的是員工成本,和之前比較幾乎沒甚麼變動,但隨著集團和數碼化的方向進化,精簡人手似乎是大趨勢。如今這部份的成本佔總收益近27%,和其他成功的網媒比較,相對較高。
從以上這些數字看來,壹傳媒的投資價值開始呈現。來自報章、書籍及雜誌廣告收入開始「跌定」,可以比較容易的做估值,不過PE也由5-6之間升到如今的11-12,股價上升空間收窄。目前最具爭議的可能是「互聯網廣告收入、互聯網訂閱、內容供應及開發手機遊戲及應用程式」的增長潛力,目前基數雖然大了不少,但以行業角度看,應仍有很大發展空間,如今收益增速放緩,很可惜。不知是經營問題,還是大環境問題。如之前所言,如這部份收益能佔20%,而互聯網廣告能佔到30-40%時,我會重加下注。雖在報告上看不到互聯網廣告所佔的比例,但已經有相當的信心加大注碼,會乘這幾天股價回落時增持。

執身筆之時,看到明報傳出葉一堅在鋤報會上提到集團將會改名為NEXT DIGITAL,走數碼路線,方向正確。一旦落實,應有潛在分折的機會,相當期待集團發展的進展。想了解壹傳媒如何走互聯網之路,可以參考我之前的文章 壹傳媒的互聯網之路 而想要了解其他媒傳如何成功轉型,可以參考 印刷媒體的互聯網之路﹝上﹞:華盛頓郵報和紐約時報 以及 印刷媒體的互聯網之路(下):赫芬頓郵報和壹傳媒。