三中全會，股市「強心針」？

自三中全國發佈的一系列的消息以來，不少評論指出中國將進入黑暗的「KBG」時代，而習近平將集大權於一身，控制輿論，打壓異類（包括黨內黨外），進一步強化保守的左派力量，政治改革從此停滯不前，甚至倒退，甚至影響經濟發展。我對這種說法有所保留，甚至持有相反的看法。這次的三中全會，主調應該是權力重組，打破國企壟斷（即打擊利益團體的金錢來源），通過一連串政策增強改革的力度。相信這屆三中全會的一些決定將令中國進入「不確定的末來」，這時打算抄底/全面看好中國市場的投資者，更加需要多了解中國政治的大方向，戒急用忍。

兩個焦點，中央集權

這次三中全會（三中）提出全面深化改革，成立全面深化改革領導小組（改革小組）和和建立國家安全委員會（國安委）。《決定》重點提出兩個以「國家」為排頭的委員，明顯感覺到中央和地方的矛盾已經到了臨界點，一定要有方法解決、疏通，否則硬著陸是肯定的。

自從體制改革以來，中央權力逐漸下放，加上股份制改革、國企改革、稅收改革，地方政府無論在政府體系內或依附著政府權力的企業，已經形成無數利益團體，令到不少政策不能貫切執行。如今三中通過成立改革小組，希望通過這一組織，打破現有權力的分佈，重新掌握經濟改革的方向和路線圖，有點像以前改革時期的國家經濟體制改革委員會（體改委）的影子。當時沒有國家安全的問題，爭論的焦點更多在於「姓資」或「姓社」的問題，即如何發展經濟的同時避免被資本主義物化。當然，最後在理論架構上得出建設有社會主義特色的資本主義，確立發展的方向，從此改革水到渠成。還記得當時還有國家計劃委員會和國家經濟委員會負責資源分配、宏觀調控。不過，國家經濟體制改革委員會是屬於國務院系統，和各大部委地位一樣，矛盾很大，最後因為權力鬥爭，被降格至辦公室，這是後話，但是當時體改委確是手握大權，做了很多有益有建設性的事。

 

如今改革小組牌面看是屬於中央層面的，權力大很多，相信改革的速度也將快很多。但一如以往，權力平衡的破壞和重建都會扯動各方人馬的神經，這次相信也不例外。在中央重新掌權的同時（如果成功），將會再次引發一連串政壇的震盪，另一波走資潮應該避免不了，希望中國股市從此一帆風順的投資者，想法並不實際。

至於國家安全委員會，暫時看不明白。對外有如此急切需要通過那麼上層的組織對抗「外來勢力」嗎？我想更深層次的原因還是因為各方已利益集團已經深入公安、軍方高層，中央應該是藉國安委為改革小組護航，收回地方「軍閥」的勢力，掃除改革障礙。

以上見解都只屬猜測，因為兩個組織的人事架構尚未公佈。誰來負責，絕對影響這次改革的成效。不過，行文至此，昨天股市已經不理三七二十一，狂升贈慶，幾乎所有板塊都被解讀成三中全會的受益股。尤其是中資保險股，因為國企末來要上交百份之三十給社保基金（至2020年），引發無限暇想，整個版塊被炒起。但是，這舉動不是因為中國人口老化加速、社保基金投資回報低，而向因壟斷而賺錢的國企做出的資源再分配行為嗎？國企盈利上繳部份増加，不是會影響PE嗎？但不少國企也照升可也，可見解讀股市並不容易。

投資組合方面變動不大，上月加碼的二三線股表現有升有跌，本來沒甚麼大進帳，但計入昨天的大升市，利潤居然不錯，這次升市動力很足，應該不會太短癮，今日已加碼指數ETF和買入部份落後指數成份股，坐一回順風車。不過，如文所言，三中全會很多人事安排尚未公開，不少政策的執行機構也未落實，需要小心看待，即使落實也不見得一帆風順。不過，我相信這次「升市」可能是近一二年內的唯一大機會，需要好好把握，但也要有套利的安排，不能坐貨太久。