QE3(量化寬鬆)=增加市場流動性=振興股市？

QE是一帖良藥？看對誰而言吧！很多人都在等QE3，差不多是有了QE3以後，經濟就會好轉，股市就會向好．果真如此？不然．

甚麼是「量化寬鬆」？

"量化寬鬆是一貨幣政策，由中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供應，可視之為「無中生有」創造出指定金額的貨幣，也被簡化地形容為間接增印鈔票。其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。

「量 化寬鬆」中的「量化」指將會創造指定金額的貨幣，而「寬鬆」則指減低銀行的資金壓力。中央銀行利用憑空創造出來的錢在公開市場購買政府債券、借錢給接 受存款機構、從銀行購買資產等。這些都會引起政府債券收益率的下降和銀行同業隔夜利率的降低，銀行從而坐擁大量只能賺取極低利息的資產，央行期望銀行會因 此較願意提供貸款以賺取回報，以紓緩市場的資金壓力。" by 維基百科．

QE的成功，在於解決了流動性崩潰的情況，為金融系統注入可以令其可以正常運作的流動性，使大部份金融機構起死回生，也救回不少向銀行借貸的企 業，免得它們被銀行追貸而倒閉．QE2，更進一步，將"剩餘的流動性"驅趕到新興市場和商品市場，追逐更高的投資回報，造成如今經濟日差，但資產價格大幅 上升，新興市場貨幣升值（對美金）的怪情況．

在就業沒有大改善，經濟沒有向上動力的時候的情況下，我認為QE2的力度確實太大了．資產已經被推高到一個不合理的程度，在這個程度上又能向上推多少？最 近，巴西和土耳其等新興市場都"出奇"的減息，加上部份亞洲國家限制資金的流入，都印證新興市場開始承受不少資產升值的壓力．因此，我相信如果在資產沒有 足夠"貶值"的情況下，QE3的推出對於市場的壞處比好處少．調整到甚麼程度才足夠呢？這是藝術，也和美國大選的schedule息息相關，須要考大家 （包括我自己）的判斷力．

「量化寬鬆」＝牛市？

作為主要推動大市上升的QE，如何才能將流動性流到就業和房地產呢?相信只有在就業和房地產市場回暖時，才是"真正"牛市的開始．否則，即使QE規模再大也不會有真正的牛市．如何做呢？

奧巴馬上週提出了他的方案，市場似乎不賣帳．美國和歐洲股市大幅下滑，他的方案真的那麼不濟嗎？以下總結各報章雜誌的報導．

• 他的計畫以「美國就業法」形式出現，總值四千四百七十億美元．計劃包括三大部分：１）減稅優惠－達二千四百五十億２）基建投入－達一千四百億３）失業救濟－達六百二十億．可見，整個計劃以減稅為主，協以基建投入．
• 減稅優惠：主要是提議將美國一億六千萬僱員明年的薪俸稅減半．得益者為有工開的打工仔，目的可能是刺激消費吧！（估計每個美國普通工資家庭將得到約US1500的減稅實惠)．另外，一些雇用新人的公司也會獲得稅收減免，有助解決畢業學生的困境．不過，需注意的是此舉並沒有增加市場的流動性．
• 基建投入：奧巴馬計畫重修公路、鐵路、橋梁、機場以及修 繕破敗不堪的公立學校．目的可能是想幫忙因房地產市場下滑受影響的建築工人們吧！美國已經進入服務業型社會多年，這方面對刺激整體就業作用不大．反之，此 舉更加突出美國失業率的嚴重（因救的是社會比較基層的工人），現有的資源非常有限，只能救最需要救的segment．
• 失業救濟：計劃建議延長美國六百萬長期失業人群提供的救濟措施，並會為失業超過半年或者生活較為困難的失業人群提供更加優惠的救濟措施．不過，美國政府在過去幾個月裁減了約１．７萬名公務員．估計這計劃對振興經濟沒有起到實際作為，只有"吊鹽水"的作用．

看完奧巴馬的方案，真的搖頭嘆息．非常"驚喜"！除了沒有QE的影子以外（沒有提 這些錢如何來），也沒有鼓勵銀行將流動性流入main street的方案．怪不得市場反應負面．投資者還是需要等一等，等一系列更"make sense"的方案（我是相信會有的）．By the way, 希臘違約在即，歐債問題沒完沒了．在目前政治因素凌駕經濟的情況下，"歐債出事"很可能是歐洲各國致之死地而後生的契機．目前是將投資的目光放長，等待良好入市機會的時機．