友佳國際(2398)

這個星期在澳門工作了幾天，除了親身感受到澳門政府的"有錢"以外，也觀察到各賭場真的是人財兩旺．連以往比較少人流的MGM也人頭湧湧．怪不得各賭股最近都升完又升．

最近為組合加入新成員：友佳國際(2398)，一間台資背景的工具機（機床）製造公司．它的業務和昆機(300)相似，但兩者過去一年的表現却相差很大．我一直時不時有買賣昆機的習慣，直到今年年中昆機出了第一季的業績報告時才和它完全分手（因為業績實在不知為何這麼差．．．可能因為錯配產品線的生產吧？！）．不過，最近股價又開始pick-up，是不是業績已經在改善中？

話說回頭，為甚麼會買入友佳國際(2398)？

市場迅速成長：裝備製造行業、汽車行業進入快速成長期

• 按照十二五規劃草案，2015年，中國將促進汽車產業與關聯產業、城市交通基礎設施和環境保護協調發展，從汽車制造大國轉向汽車強國．預計2015年產銷量達到2500萬輛，其中自主品牌汽車市場比例將進一步擴大：自主品牌乘用車國內市場份額超過50%，其中自主品牌轎車國內份額超過40%．為實現這一目標，中國將大力扶持自主開發力度，鼓勵汽車生產企業提高研發能力和技術創新能力，積極開發具有自主知識產權的產品，實施品牌經營戰略．2015年形成若幹馳名的汽車品牌，大型汽車企業集團應具備接近世界先進水平的自主產品平臺開發能力，骨幹汽車企業應具備主導產品車身開發及底盤匹配能力、發動機等主要總成與關鍵零部件研主導能力．根據資料，汽車相關產業佔中國工具機消費量將近40%，而友佳國際的主要業務為CNC工具機，其中用於汽車產業的也佔了超過50-60%，吃正汽車行業的高速增長和技術升級．
• 十二五明確把高端裝備製造列為六大戰略性新興產業之一．它和其他五大戰略性新興產業：新能源、新材料、節能環保、生物醫藥、信息網絡等互相促進．一些工業裝備例如風機裝備、核電裝備、重型機械、船舶、飛機、發電設備、大型鍋爐、冶金機械、礦山機械、專用設備等用的零件、模具等的工具都由CNC工具機切割、打磨而成，尤其是高端的CNC工具機．友佳管理層最近曾明確表示他們的競爭對手是日本的高端CNC工具機公司，而非國內的對手．

產品結構

• 主要產品線和營業比重：CNC（Computer Numerical Control)工具機，簡稱數控機床．包括立式加工中心工具機、臥式加工中心工具機與車銑複合加工中心工具機（＞８０％）、叉車（＞１２％）與機械式停車設備（～８％）．
• 毛利率結構：整體毛利率為２６．４％．其中，CNC工具機（２９．２％）｜叉車（８－１４％）｜機械式停車設備（７－１４％）
• CNC工具機類別中，加工中心工具機在中國的市場佔有率約15%．十分不錯！
  

銷售進入收成期

• 公司宣佈前九個月接獲客戶訂單約16.1億元人民幣，按年增125%．當中，CNC工具機業務計及金額約14億元人民幣，按年增142%；停車設備及叉車訂單金額分別增長15%及92%．
• 叉車方面，今年將完成3000台的產能．於明年新廠房完成之後，產能可以增加至5000台．
• 友佳截至2010年6月30日止，上半年純利7012.1萬元人民幣，按年升1.1倍．每股盈利0.19元，期內營業額5.82億元，按年升71.25%．最近公司估計今年的出貨約在18億人民幣左右，另有5億人民幣確認了的訂單要遞延到明年出貨（原因為零組件短缺）．如是，全年每股盈利將遠不止0.19的double．如是，則現價應還沒有充份反映友佳的上佳業績和前景！
• 工具機和叉車的產能明年有大幅度的調升．
  

（註：來源自工銀投顧）

其他因素

• 主要對手為日本的高端CNC工具機公司．最近日元大幅升值，間接導致對手的產品變相加價，失去部份競爭力．
• 台灣和中國簽了ECFA，預計今年開始台灣工具機銷售到大陸將會獲得免關稅的優惠，有利產品的競爭力和毛利的提升．
• 公司的上半年應收帳和應付帳都大增．不過，回顧帳齡，升幅大的部份多來自１－３０天的．估計是因為訂單大幅上升而致，問題不大．

最後，還是一句．．．雖然友佳表面上看很不錯．但是，其台資的背景還是不能令我放心，唯有控制注碼並時時留心！