衰退中的商業世界

昨天恆指跌了1600點, 世界像是停頓了似的.... 手持匯豐和中人壽的我心情不是很好. 但今天退卻意外的上升了1600點, 真是大上大落.

一日港股仍然可以沽空, 一日這種"大型急速上落市"仍然會重現. 但市值變化對我的影響比不上我對營商環境急速惡化的擔心.

商業世界不外是買賣, 沒有買賣 = 死水一潭. 有買賣也就有機會, 也有就業, 也就有希望.

現在的情況是各行各業都在等... 等生意, 等買賣, 等資金... 看不到有那個市場仍有生氣. 因為資金鏈斷了... 大家都在等被輸血. 營商環境比97金融風暴時還差多倍, 市場氣氛則仍然比SARS好 (only at the moment....).

最近收集的信息, 現在大部份公司都在......
- 重估市況
- 減少/暫停投資
- 在做不同方案以應付致少2-3年的衰退
- 找銀行談話, 希望不要停止貸款 (e.g. 據朋友說, 有些公司已經自動的被銀行停止貸款或加貸款利息)

因此, 有理由相信商業市場會趨向相當的保守, 而採取的方式不外是等(=按兵不動), 因為誰也不知道下一步市場如何反應. 金融市場是已經 melt down了, 但商業市場仍然在melt down的初段. 不可知因素太多, 因此要留多一點現金以應付漫長的"嚴冬".

我估計除了停止一切需要"進取開拓業務的投資"以外, 大量的裁員潮必然會出現 --> 因為開源無門 (世界到處都在衰退.... 97亞洲金融風暴有歐美市場, 03沙士只有香港受影響... 現在似乎沒有一處是樂土), 節流只有向最容易的地方下手.

我相信08-09的經濟主格調是裁員 + 減薪. 因此現金流和充足的儲備是非常必須的. 雖然很想大手買貨, 但理性仍然告訴自己不要太貪心, 多留一些現金在身邊比較好.

北京公幹

剛從北京工幹回港. 這三天金融市場真是"風聲鶴唳". 每天回酒店後就開著CNBC注意市場動向. 在這個大時代中, 希望能用心感受 market meltdown時持貨在手的心理變化.

很多人說可以安心持股... 有強勁的股息收入...etc, 我反而有些擔心. 相信能安心持股的人, 他們一定有非常非常穩定的現金流收入 (鐵飯碗??), 能為他們在超級熊市中保持良好的心理及生活上的質素.

我相信市場情緒已經失控, 對後市的看法由中性趨向悲觀. 理由...

1. 全球資金鏈已經斷了, 現在是火燒連環船. 各家自掃門前x. 不能太樂觀

2. 美國方案只是重複日本的舊路.分別是... "美金有價". 另外, 歐羅改變發鈔方式, 由bidding轉為 fixed rate. 供應無限 -> 歐盟中的小國有事, 大國會如何處理?

3. 現在的注入的資金大部份是滿足巴賽爾資本協議對存貸比率的要求, 不實際.

4. 大部份企業盈利會停止不前或大幅下降. even有盈利model的企業, 銀行也不會借足, 因為擔心資金沒能有效的收回 -> 派息必然減少或停止派息, 由股息所產生的現金流將不穩定

5. 中國出口企業相信已經不行了. 從10月份廣交會的情況可以多少預測到明年製造業(加工/輕工/重工)的情況. 擴大內需不是短時間能做到的, 商務部已經開始在做功夫了, 但成效不是立即的.

6. 人大開完以後所帶來的大部制體現的是"資源重組", 而有能之仕的精力都花在為自己打算. 可以為社會貢獻的時間有多少? 看到問題而可以提出方案, 又能找到上級去支持自己的又有多少? -> 等中央政府提出有力救市/救行業的方案看來是不切實際的.

在這幾天做了數個調整...

個人組合 1) 將部份個股轉為盈富 2) 沽出人民幣直至佔組合中的20%左右 3)做了些短期的存款証
家庭組合 1) 在恆指15,000左右, 用了10%的資金入了些盈富. 下一個入貨位... 不知道, 等市場告訴我.

北京 snapshot

北京的天氣非常好, 氣溫大約在15-20度左右. 十月份是遊覽北京的最佳時間. 可惜酒店非常貴, 餐廳的收費也比得上香港.

機場到市區的高速公路非常漂亮, 比得上LA的

到處都是辦公大廈, 外觀比香港的好看

非常之有特色的中央電視台

國貿一帶

秀水街已經面目全非了

參觀南非中國建交10週年的展覽

參觀北京的機床展

王府井步行街

東方新天地, 人流非常多

中國動向(3818)在王府井的店

銀泰百貨在王府井的店, 想不道如此"摩登"

到處都是運動廣告

電話亭的廣告商機 (LED panel, video)

相當貴的傳統食物... 天津狗不理套餐 (RMB35, 9個包+粥+飲料)

後市

金融市場的信貸萎縮, 開始對商業市場產生巨大的影響. 估計下年第一季開始市場會充斥著比較嚴重的裁員/減薪消息.

幾方面的數字*需要多加考慮...

• 據聯儲局資金流向（Flow of Funds），美國個人（以家庭為單位）和非金融業的貸款，今年第三季和去年同期比較大幅萎縮。以平均年率計，個人貸款今年第三季只有一千九百七十三億， 去年則高達九千三百億；非金融業的數字分別為三千九百零三億及八千四百六十五億。
• 在2004年至2007年間，世界GDP年均增長率接近5%，是20世紀70年代以來全球增長最強勁的四年。而現在看來，未來幾年似乎又要回歸到3.5%的區間。雖然這也並非什麼災難性的結果，但確實意味著增長率比之前四年減速30%。
• 中國零售業前景還算樂觀。由於勞動力市場內的供需更為平衡，工資的增長速度良好。但是，中國的消費只佔GDP的40％。即便其發生10％的增長，對GDP增長的貢獻也僅為4個百分點。
• 10年前，美國金融產業的槓桿化是GDP的70％，5年前是100％，2007年則是137％。我們可以爭論槓桿化的比例是否應該回到100％或者 70％，這個數字也許在兩者之間。因此，去槓桿化的規模應該超過6萬億美元，這相當於雷曼兄弟受困資產的10倍。那麼多的去槓桿化意味著資產價格將出現大 的縮減。
• 對沖基金Seabreeze Partners Management主席Doug Kass批評美國金融市場過分槓桿化係出事因由，每1美元股本槓桿比率高過30美元，只要資產值回落4％便可令股本消失。
• 中國市場，以企業性質來看，國有及國有控股企業利潤增長由去年同期的31%，大幅跌落至0.7%，外商投資企業利潤增長由去年同期的35.4%下滑至14.3%。私營企業利潤增長相對強勁，為48.6%，但為去年8月以來首次降至50%以下。

為了避免個股的風險, 決定接下來個人組合入貨只以盈富基金和國企ETF為主. 個人持股續保持在組合的30%左右, 暫時不入貨. 家庭組合開始入貨. 以15%的資金開始在恆指16000-18000點之間增持.

** 數字來源信報/財經/謝國忠