變革之年: 當43號文件遇見柴靜的「穹頂之下」

今年芸芸的中國改革中，地方債肯定是一個改革重點，而43號文件(《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》)提議的解決方案，卻遠超解決地方債的範圍，展示的是另一種發展方向。43號文要求地方融資平臺剝離政府融資職能，同時不得新增政府債務。個人覺得比較重要的有以下兩點。

第一、發債權力將收歸省。以往以GDP為主要發展模式，間接鼓勵地區之間的競爭，往往造成重複和不必要的建設。尤其在縣一級的競爭最為激烈，大家一窩蜂追逐資金、開拓開發區、提供優惠，造成大量大規模的浪費。如今地方沒有發債權，官員考核的指標應該不再是GDP。到底是甚麼，眾說紛紜，有些說是服務、有些說是產業優化。不過，無論如何，最後得益的將是「環境」。

第二、「債有主」。以前因為官員升遷、調職，不少在位時的發債項目，由於已經離職，剩下的爛尾巴，往往由接任人承受。43號文件的另一要點，明確了拍扳發債的官員必須為決定發債的行為負責到底。因此，沒有必要不會亂發債、既然必要也會非常小心謹慎。因此有理由相信這政策落實後，發債額會大幅下降，甚至可能矯枉過正。

投資機會

一、當左右市場自動調整的建設大幅減少時，不少產能過剩的行業可以鬆一口息。當需求向上，供應又相對可以預測時，得益的會是剩下來的企業，尤其那些債務不太重而以處於行業前列位置的企業。

二、行業方面。水泥、石化、造船、汽車、粗鋼、平板玻璃等都是嚴重產能過剩的行業。同時，這些也是污染環境的行業。當柴靜的「穹頂之下」成為全國熱門討論的課題之際，環保被提升到一個很高的高度，不少人更因為片中不少重要官員願意接受柴靜訪問，揣測這影片不簡單，一定有高層官員在背後支持，想藉此爭取輿論「做D嘢」。不過，不久之後不少黨媒態度集體急轉，可見它動了不少利益集團的乳酪，改革的路從來不容易走。不過，雖然如此，結合43號文件一齊考慮，不少環保相關又產能過剩的企業的投資價值已現，以剛剛公佈業績的信義玻璃(868)為例，雖然去年全年純利13.6億跌58%，但銷售維持增長，尤其在北美業務方面更取得不錯的成績，以目前股價而言，很具投資價值。