Tuesday, November 19, 2013

三中全會,股市「強心針」?

自三中全國發佈的一系列的消息以來,不少評論指出中國將進入黑暗的「KBG」時代,而習近平將集大權於一身,控制輿論,打壓異類(包括黨內黨外),進一步強化保守的左派力量,政治改革從此停滯不前,甚至倒退,甚至影響經濟發展。我對這種說法有所保留,甚至持有相反的看法。這次的三中全會,主調應該是權力重組,打破國企壟斷(即打擊利益團體的金錢來源),通過一連串政策增強改革的力度。相信這屆三中全會的一些決定將令中國進入「不確定的末來」,這時打算抄底/全面看好中國市場的投資者,更加需要多了解中國政治的大方向,戒急用忍。



兩個焦點,中央集權

這次三中全會(三中)提出全面深化改革,成立全面深化改革領導小組(改革小組)和和建立國家安全委員會(國安委)。《決定》重點提出兩個以「國家」為排頭的委員,明顯感覺到中央和地方的矛盾已經到了臨界點,一定要有方法解決、疏通,否則硬著陸是肯定的。

自從體制改革以來,中央權力逐漸下放,加上股份制改革、國企改革、稅收改革,地方政府無論在政府體系內或依附著政府權力的企業,已經形成無數利益團體,令到不少政策不能貫切執行。如今三中通過成立改革小組,希望通過這一組織,打破現有權力的分佈,重新掌握經濟改革的方向和路線圖,有點像以前改革時期的國家經濟體制改革委員會(體改委)的影子。當時沒有國家安全的問題,爭論的焦點更多在於「姓資」或「姓社」的問題,即如何發展經濟的同時避免被資本主義物化。當然,最後在理論架構上得出建設有社會主義特色的資本主義,確立發展的方向,從此改革水到渠成。還記得當時還有國家計劃委員會和國家經濟委員會負責資源分配、宏觀調控。不過,國家經濟體制改革委員會是屬於國務院系統,和各大部委地位一樣,矛盾很大,最後因為權力鬥爭,被降格至辦公室,這是後話,但是當時體改委確是手握大權,做了很多有益有建設性的事。
 
如今改革小組牌面看是屬於中央層面的,權力大很多,相信改革的速度也將快很多。但一如以往,權力平衡的破壞和重建都會扯動各方人馬的神經,這次相信也不例外。在中央重新掌權的同時(如果成功),將會再次引發一連串政壇的震盪,另一波走資潮應該避免不了,希望中國股市從此一帆風順的投資者,想法並不實際。

至於國家安全委員會,暫時看不明白。對外有如此急切需要通過那麼上層的組織對抗「外來勢力」嗎?我想更深層次的原因還是因為各方已利益集團已經深入公安、軍方高層,中央應該是藉國安委為改革小組護航,收回地方「軍閥」的勢力,掃除改革障礙。

以上見解都只屬猜測,因為兩個組織的人事架構尚未公佈。誰來負責,絕對影響這次改革的成效。不過,行文至此,昨天股市已經不理三七二十一,狂升贈慶,幾乎所有板塊都被解讀成三中全會的受益股。尤其是中資保險股,因為國企末來要上交百份之三十給社保基金(至2020年),引發無限暇想,整個版塊被炒起。但是,這舉動不是因為中國人口老化加速、社保基金投資回報低,而向因壟斷而賺錢的國企做出的資源再分配行為嗎?國企盈利上繳部份増加,不是會影響PE嗎?但不少國企也照升可也,可見解讀股市並不容易。

投資組合方面變動不大,上月加碼的二三線股表現有升有跌,本來沒甚麼大進帳,但計入昨天的大升市,利潤居然不錯,這次升市動力很足,應該不會太短癮,今日已加碼指數ETF和買入部份落後指數成份股,坐一回順風車。不過,如文所言,三中全會很多人事安排尚未公開,不少政策的執行機構也未落實,需要小心看待,即使落實也不見得一帆風順。不過,我相信這次「升市」可能是近一二年內的唯一大機會,需要好好把握,但也要有套利的安排,不能坐貨太久。

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