晨訊科技(2000) 業績短評

晨訊科技(2000) 作為一間小型的移動手機及無線通訊模塊解決方案開發商，現市值於24億．本來沒有甚麼看頭的．但是它今天公佈2010年全年業績，居然在營業額只升35%的同時，純利錄得81%的增長，賺2億3千多萬元．真的要看看做手機的是不是那麼好？！

印象中，晨訊科技的手機業務多集中在2.5G，而且以CDMA為主和低端為主．莫非去年旗下的子公司希姆通信技術奪得中電信EVDO手機公板專案，帶領公司以ODM為主力，走出條血路？現時晨訊科技的主力為ODM，和持有的比亞迪電子（285）業務相近（只是這一部份），分析它可能對估計比亞迪電子的業績有些啟示！

公司介紹

晨訊科技集團有限公司在香港聯交所主板上市，本身是控股公司，旗下有三家手機研發公司—上海希姆通(Shanghai Simcom)、上海思必得(Shanghai Speedcomm)及上海基信康(Shanghai Basecom)．業務有三大塊：液晶顯示模塊、移動手機解決方案和無線通訊模塊及數據機．

簡單數據分析

《基本數據》

營業額變化：　　＋35.21％
毛利變化：　　　＋69.83％
毛利率變化：　　＋25.60％
每股盈利變化：　＋69.41％
成本變化：　　　＋31.49％　（和營業額增長速度相若）
市場推廣成本變化：　＋34.97％（和營業額增長速度相若）
行政成本變化：　＋19.77％
研發成本變化：　＋83.24％（遠超過營業額的增長速度，証明轉型方向正確，應加速）
稅務開支：　　　＋94.51％（不過，稅務開支只佔利潤的６％左右，可以接受）
發行股數變化：　＋6.68％

《經營數據》
存貨變化：　　　＋7.04％（遠低過營業額的增長速度，供不應求）
存貨／銷售比例：10.91％（－20.84％）；（供不應求）
應收帳變化：　　＋8.22％（遠低過營業額的增長速度，現金流控制的好，客戶優質）
應收帳／銷售比例：5.81％（－19.96％）；（有成本轉嫁能力，客戶優質）
應付帳變化：　　－20.50％（對供應商有say，是大客戶）
應付帳／銷售比例：15.35％（－41.20％）；（原料不是主要成本）

《分類業績》

（來源：業績公佈 - 3.3.2011）

• 手機解決方案佔營業額： 78.59%　（佔總利潤76%) | 09年佔總利潤12%
• 液晶顯示模佔營業額：3.52% ( 虧損佔總利潤 -2%）| 09年虧損佔總利潤 -9%
• 無線模塊及數據機佔營業額： （佔總利潤26%)| 09年佔總利潤98%
• 手機解決方案部份ODM (整機解決方案) 佔手機解決方案的56%
• SKD/CKD解決方案佔手機解決方案的44%
• 無線模塊及數據機無論營業額和利潤都下跌22-23%
• 液晶顯示模營業額大幅下跌43%
• 盈利核心由無線模塊及數據機轉到手機解決方案，轉變非常誇張．

短評

• 盈利增長由銷售增長驅動，只要市場需求繼續保持強勁增長，盈利可以繼續保持高速增長．以今年各大營運商在加速擴大３G手機的installment base而言，機會很大！
  
• 全年派息比率維持34-36%，可能對前景比較有把握，也有信心．
• ODM (整機解決方案) 利潤上升驅動整體利潤上升．而且研發重點轉向3G手機及智能手機解決方案的開發，而且涵蓋所有3G標準、Window Mobile及Android操作系統．這個部份門檻比較高，進入需時，可以cover全部OS的對手不多．
• 和北京市電信房地產開發有限責任公司在沈陽合作開發面積達400,000 平方米的綜合商住公寓．晨訊佔項目的60%權益．第一期於今年第三季開始發售．不知趕不趕得及於今年（2011)入帳．
• 以現價HK$1.53計，2010年PE大約10.6左右．不過不失．如果發展速度可以保持，今年股價有機會達HK$2-2.4．不過，晨訊始終size太小，而且業務變化太大，不容易捉摸．可以小注怡情．