跟進兩岸經濟合作委員會 (ECFA)

前一陣子台灣行政院長吳敦義在施政報告表示，ECFA簽署生效後，台灣出口到中國申請適用ECFA優惠關稅的行業，以石化業為主(台幣31.5億元)，其次是機械行業(台幣5.01億元)．而中國進口到台灣的申請則少很多．主要也是以機械行業為主（台幣884萬元）．另外，截至1月底，政府核定112家中國公司到台灣投資，掌握到台投資案件計445件，金額達台幣1174億元．這說明了甚麼？

在之前資金充沛的情況下，很多在中國的企業都在爭相擴充產能（包括中資／外資和台資）．雖然說需求很可能逆轉，但是在人人擴產的情況下，不擴產就面臨生存的問題，所以很多企業也就"跟大隊"了．不過，在芸芸企業中，在中國和台灣都有經營的台資公司（尤其機械行業）的優勢在今年將特別明顯．因為ECFA的原故(低甚至零關稅），他們很多已經在利用台灣的產能來補充中國廠房的生產力的不足了．他們不用在中國投入大量的生產線（省錢）或者加快中國廠房的擴產時間（省時間），就可以比較靈活的經營方式和中國企業直接競爭．友佳(2398)是一個好例子．中國政府在這方面變相間接幫助台資企業和中資企業競爭，真的．．．？！！＃＊＄＆

除了機械行業以外，小家電又可能是另外一個競爭加劇的行業．不過，需注意的是兩地的匯率差也是一把雙刃劍．

ECFA早收商機風起雲湧 台廠訂單有感成長
資料來源：台灣外貿協會

兩岸ECFA早期收穫清單自今年元月1日起生效後，台灣相關業者已明顯感受到大陸買主試單增溫，近日更紛傳出業者接獲大陸知名通路商的策略性採購訂單。

為協助廠商提早掌握此波降稅商機，外貿協會今年元月即組織17家自行車及紡織等ECFA早收產品業者，首發赴廣州及上海搶攻拓銷，在台灣ECFA利基及年初紡織品價格升溫下，當地市場反應熱烈，兩地共創造898萬美元後續商機，大幅超出原先預期。

而在ECFA早收清單中，台灣小家電關稅降幅最大，如台製電熨斗關稅二年內將至35%調降至0、麵包機32%至0，電鍋也將自15%調降至0，此類產品降稅商機也漸引起大陸通路商注意。在2月16日的南京8家企業對台採購洽談會中，即見大陸3C通路霸主、第二大民營企業的蘇寧電器前來；而同屬大陸家電零售前三強、美商Best Buy投資的五星電器，也參與此項活動。

隨 ECFA商機逐漸發酵，經濟部更拓銷火力全開，特指示外貿協會於今年三月即將舉行的全球採購夥伴大會中，開闢ECFA產品洽談專區，針對已經開始降稅的 557項產品，邀請大陸買主前來採購。消息一出，目前已有多家連鎖超市如上海及武漢的大潤發、北京的TESCO及華聯集團、成都的春天百貨、南京的悅家超市（家樂福）、大連的綠晨果蔬合作社及遼寧時代廣場百貨等表達參與意願，尤其過往與台灣較少接洽的大陸東北買主，更希望透過採購大會的安排，洽覓合適供應 商，該地區報名買主家數已達43家。

今年的全球採購夥伴大會將於3月31日舉行，貿協預估將有來自40個國家、超過400位買主前來參加。

黑天鵝事件?!

由Nassim Nicholas Taleb所寫的"The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable"在海嘯期間非常流行．更曾在美國New York Times的書籍排行榜上逗留超過半年之久．最近的一連串事件由令我想起這本書．

根據智庫百科的總結："黑天鵝事件是指非常難以預測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應。"在作者看來，"我們的世界是被極端的、未知的、不可能的事情主宰著。此時應把不可預知的事情當作起點而不是當作例外放下不管，尤其在黑天鵝開始繁殖的情況下。技術和科學的進步帶給人們一種幻覺，以為自己能控制命運，”而事實上，“黑天鵝”才是歷史上決定性的事件。"

"最著名的黑天鵝事件受害者是盛極一時的美國長期資本公司，這家由諾貝爾經濟學獎得主和眾多華爾街高手組建的對沖基金設計了“完美”的投資組合且戰績輝煌，但由於出現了其複雜模型都難以預料的俄羅斯國債償付危機所引發的全球市場連鎖反應，招致損失慘重，最終以倒閉告終。"事實上，在發生金融海嘯後，更多人用黑天鵝效應來描述金融海嘯和奧巴馬的當選．

雖然對於近期在埃及和突尼斯發生的暴動自己沒有給予足夠的重視，但是在茉莉花事件出現後(現在連北韓也有)，加上利比亞發生失控的流血事件時，不得不思考這些看似獨立的事件是不是在朝著某個大方向走？！

金融市場最怕沒有預期的秩序，也即沒法計算．政治地緣動盪加上石油供應，甚麼DCF、PE、PB、PEG等模型通通沒用武之地！現在大家正在擔心一旦埃及、突尼斯、利比亞事件在中東蔓延，將嚴重影響全球可油供應（因估計該地區佔世界石油儲存總量的５７％，地區的石油產量正在佔全球供應的３０％）．所以，現在需要估計．．．是"估計"，不是預測！．．．利比亞事件會不會蔓延？如會，會不會延續很久？如不會，在那些方面影響著金融市場？觀點？看法？

簡單的"估計"：

• 狂人下台：刺激其他鄰近國家的反政府勢力－＞石油供應不穩定
• 狂人得勢：美國佬需要大力鞏固自己在中東的勢力－＞後續的小動亂肯定不斷－＞石油供應"好似穩定"，但"不確定"！
• 情況持續：其他石油儲存國有可能動用儲備，以保持油價的穩定－＞短期石油供應穩定

雖然利比亞的石油儲存量只佔全球的３％左右，但是市場就是將石油供應作為這次"不安"的主要觀點（放大到中東地區）．而和我們息息相關的中國，在政治權力交替頻繁的「兩會」（第11屆全國政協及全國人民代表大會）快將開幕之時，各地相繼出現茉莉花事件，在在反映人民對改革派處理貧富懸殊、貪污嚴重不力．感覺上這次事件沒有那麼快完結，所以金融市場還是會繼續動盪，因此有理由相信賣的人比買的人多，股價還是會向下跌．不過，股價反映的不完全的企業的經營面，更多的是"供求"和"不安"．

因此，今天打算乘反彈（如果有）減持組合持股，並將部份二三線股和保險股換馬到指數和REITs．

2011年的第一個思考題

新的一年，祝大家身體健康、心想事成、投資一本萬利！！

2003年國資委成立，成功處理三角債、國有資產的流失和重新配置，進一步完善股改的制度．之後成立銀建國際，注入有問題的"資產"，令大量國企體制回復健康，從而造就2005-2008年的國企投資熱潮．和當年的紅籌熱潮不同的是，國企改革令企業回復活力，從而在經營能力和盈利方面都有飛躍的提升．因此，在那期間國企股價的大幅上升的的確確是反映利潤的大幅增長．只要選好有實力的國企投資，效益是非常可觀的（如果可以擺脫投資紅籌的陰影）．如果沒有把握好這個大環境，就百百錯失這個投資黃金期．

2011年的中國，有沒有這種"質變"的變革，從而帶領企業有"質"的提升？一些行業上的"國退民進"或"國進民退"又是不是一個大變革？暫時沒有答案，正在思考中．．．

第一個思考方向：流動性

今年，中國面臨流動性帶動的通脹問題．外有出口增長不穩定、內有產業兩極化的痛苦．房地產升完又升，而百物騰貴，令普遍市民活在水深火熱之中．製造業面臨原材料大升，而終端價不能完全轉移的痛苦．2011年應該是流動性重新分佈的一年．有些地區、行業流動性不但不減，反而得到政策傾斜．有些地區和行業則需要面對流動性強力收縮之苦．如果可以清楚的分辨，成功投資有望．待續．．