比亞迪(1211)：重新估值？！

之前寫了一篇有關比亞迪的文章，也於HK$52左右買入第一注．不過，隨著業績的公佈，比亞迪的股值被大幅調低．原因歸納為．．．

1. 比起其他汽車股（PE約 13-15)，比亞迪的估值過高
2. 電動車銷售仍然太少
3. 第２季業績比起第１季大幅放緩．擔心下半年銷售也沒法上來．加上，其他車廠第２季銷售沒有它放緩的那麼嚴重
4. 大幅調低２０１０年的銷售目標至６０萬輛（-25%)
   
5. 沒有被國企能源車聯盟招攬，市場擔心它被邊緣化
6. 雖然手機部件及組裝部份表現亮麗，但是其他competitors的PE也不過10左右，加上毛利低，比亞迪的估值過高
7. 銷售網的部份4S店退出，渠道壓貨之聲不絕
8. 在討論區，比亞迪汽車質量和服務的投訴不斷增加中
9. 市場分別傳聞比亞迪將會進軍：家電／Notebook，給人不務正業的感覺．
10. 負債上升，銷售放緩，太陽能投資增加，現金流有很大的壓力．短期有集資的必要．

現在看，買的價格是貴了．但是當時買的理據仍在，只是業績和市場變化改變了大家對比亞迪估值的共識．這是一個 re-valuation的過程．要準確地把握並不容易．

比亞迪2010年半年業績

汽車

• 佔總銷售54%; 銷售變化 +46.34%

IT零部件

• 手機部件及組裝： 　　　佔總銷售38%；　銷售變化 +72.833%
• 二次充電電池(鋰/鎳) ：　佔總銷售8%； 　銷售變化 +6.13%　 (太陽能銷售計入這部份)
  

汽車部份的銷售明顯的比預期大幅放緩(之前估計+ 70%)，但是由於手機部件的銷售比預期大幅上升（之前估計+ 20%)．加上本是處於弱勢的二次充電電池部份，加入了太陽能的銷售，因此也比預期大幅上升（之前估計 -20%)．於是，整體的表現不是太難看．

比亞迪，從新估值？

• 從去年的P&L看來，比亞迪已經初步進入規模生產，而且成本控制的特別好．從2010年上半年看，估計EPS可以增加20-25%（～HK$2.41)．
• 其他汽車股PE大約13-16左右；佔45％的估值
• 其他手機部件部份，參考比亞迪電子的估值，PE約10；佔40%的估值
• 二次充電電池部分的亮點是太陽能電池業務，估值可以參考卡姆丹克太陽能 (712)．不過，比亞迪是total-solution provider－從晶硅、硅片、太陽能電池、組件到太陽能電站，而卡姆丹克太陽能則主要提供單晶太陽能晶錠．是晶片製造商，所以毛率應該比比亞迪高)．PE大約20-25左右；佔15%的估值

很多分析員開始以"理性計算"，如上述情況一樣，將比亞迪拆件分析和給予估算(當然，他們所用的分析工具比我複雜得多！！）．如是，在市場氣氛不變、其毛利率得以保持的情況下，比亞迪的"合理"PE大約在12.7-14.7之間，股價只值HK$31至HK$36之間．但是，之前市場共識對比亞迪的估值並不是如此計算．可見一旦失去新能源的概念，市場對比亞迪估值"迅速"回復理性！

不過，如果比亞迪的汽車和太陽能電池業務在下半年能有所突破，比亞迪又會"迅速"列入新能源的大家庭，得以享受較高的估值．作為散戶，真的需要"密切"留意事態的發展！！

台灣 - 得益於中國不斷輸出的善意

當焦點仍然對正國民黨和民進黨的之爭時，台灣企業界正靜悄悄地得益於源源不絕的中國採購團．自從馬英久當上總統以後，中國對台政策已經變得很明顯了－就是大力促進兩地民間／官方的互動，以輸送經濟上的利益來提升和鞏固台灣民間對中國的依賴．在亞洲，中國的確擁有強大的經濟推動力，任何國家／地區都不應拒絕和中國在經濟上有交結，否則自身的發展就很難跟得上其他國家／地區．

以香港為例，中國對港開放自由行，為香港提供源源不絕的買家，促成多隻本地零售十倍股．對於台灣，得益的顯然是工業、農業和旅遊業．一旦台灣立法院通過ECFA（兩岸經濟合作架構協議），台灣企業將得益不少．

^台灣加權指數昨天報 7941.22

廣東團在台採購將破60億美元
資料來源: 聯合新聞網 2010.08.16

廣東省長黃華華今天說，此行來台採購金額將超過60億美元，創各省來台採購最高額，他也將大力支持貿協明年在廣州市舉辦台灣名品展和設立台灣名品城。

黃華華率領「廣東省經貿文化交流團」約45人下午抵台後，與外貿協會董事長王志剛在台北國際會議中心會談。

王志剛說，大陸致力於擴大內需，廣東省也要強化擴大內需，黃華華曾表示，要協助台商從加工出口轉型到大陸內銷市場，貿協相當關注。

他說，去年貿協在台商聚集很多的廣東東莞市舉辦台灣名品展，很多當地台商參加，參加的消費者有36萬人，成效很好，創造2.8億美元的銷售業績。

他說，準備明年在廣州市舉辦大型台灣名品展，並在廣州市籌畫成立台灣名品城，建立台商商品銷售管道。

王志剛說，廣東此團規模很大，前所未有，廣東省高層官員有45人，21個地級市官員參加，參加採購的廣東企業有68家，超過千人，此行採購規模也很龐大。

他還說，廣東是台資企業聚集最多的省分，廣東也是台灣非常重要的出口地，去年台灣出口總額，廣東約占19%，出口廣東金額高達390億美金，今年比去年高，成長30%以上，台灣享有順差300億美元。

王志剛說，廣東既是台灣的投資大省，也是出口大省。

黃華華說，今後貿協將在廣東舉辦更大型的展覽，還要興建台灣名品商貿城，廣東將大力支持。

他說，廣東這幾年的發展，受到台資大力協助。到目前為止，廣東吸收台資554億美元，台資實際投入469億美元。

黃華華說，去年廣東和台灣的雙邊貿易總額達到380億美元，其中台灣出口到廣東340億美元，從2006年開始，台灣從廣東得到300億美元的順差。

他說，台粵雙方貿易進出口占兩岸貿易進出口的三分之一，廣東對台貿易最活躍，是台灣最大的出口市場，他對於台灣工商企業界表示衷心感謝。

黃華華說，這次來台舉辦「台灣廣東週」活動，其中有經貿活動、雙邊活動、旅遊活動、宣傳推介活動。

他強調，江蘇團上次來台採購42億美元，這次廣東團在台採購將突破金額60億美元，廣東團來台分為1個主團、27個分團，超過千人。

他說，此廣東交流團是各省來台規模最大、人數最多和採購金額最多的省份。

兩人結束會談後，兩人雙方互贈禮物，王志剛贈送七彩玉石花瓶和台灣伴手禮魚鬆、海產加工食品，黃華華回贈廣東肇慶的端硯和汕頭的抽紗。

出席會談的還有廣東省各台商協會相關負責人、台灣工商業大型企業代表等。

之後，王志剛在台北世貿聯誼社33樓設宴款待黃華華一行人，國民黨榮譽主席連戰、立法院長王金平等人受邀參加。

連戰說，台灣今天經濟面臨嚴峻的挑戰，ECFA（兩岸經濟合作架構協議）未來在立法院通過後，對台灣的經濟發展有很大的幫助。

他還說，大陸改革開放後，廣東經濟成長快速，如今廣東是大陸的首富之省，這次廣採購金額超過60億美元，未來台灣、廣東會加強經貿合作。

王金平說，希望明天立法院臨時會能順利通過ECFA、智慧財產權保護協議、陸生法，讓兩岸合作交流更加緊密。

大陸方面，出席晚宴的還有廣東省副省長劉昆、政協副主席徐尚武、秘書長唐豪、廣州市長萬慶良等人。

台灣方面，出席的還有立委朱鳳芝、費鴻泰、丁守中等人，全國商總理事長張平沼、台灣區電機電子工業同業公會理事長焦佑鈞、中華民國銀行公會理事長張秀蓮、中信集團董事長辜濂松等人。

廣東發動萬人遊台灣
資料來源: 聯合新聞網 2010.08.16

「台灣廣東週-萬人遊台灣首團」歡迎儀式今天在台北舉行，首度率團訪台的廣東省長黃華華說，8月將再有一個萬人團，預計到8月底來台旅遊將達2萬人。

儀式在台北國父紀念館舉行，觀光局長賴瑟珍、旅行商業同業公會總會理事長姚大光等人參加，現場有2000多人參加，相當熱鬧。

賴瑟珍說，從現在開始到8月底將啟動廣東萬人遊台灣，非常感謝廣東的支持。廣東在大陸各省創造GDP是第一名，廣東已經變成大陸出境遊非常重要的地區。

她說，從2008年7月啟動大陸旅客來台之後，從廣東到台灣旅遊人數已達23萬人，在大陸各省市來台旅遊人數居第二位。

賴瑟珍說，廣東也是台灣人非常喜愛的旅遊地點，廣東的旅遊資源、人文和美食，深受台灣人喜愛。明天台灣和廣東業者將進行旅遊合作和協議簽署，有助於促進台灣和廣東雙向交流。

黃華華說，2009年廣東組團赴台旅遊達12.5萬人次，約占大陸組團赴台旅遊的1/5，今年廣東組團赴台旅遊人數持續增長，達到8萬2000多人次，預計今年將突破18萬人次。（按：根據台灣觀光局統計，去年抵台旅客439.5萬人次，增長14.30%．中國遊客只佔3%左右．不過，中國遊客的購物力最強，每人每日平均購物花費117.50美元）

他說，台灣有豐富的旅遊資源，台灣與廣東旅遊合作前景廣闊，8月廣東萬人遊台灣活動，有廣東省13家旅行社組織超過1萬廣東旅客到台灣旅遊，可增進粵台旅遊經濟。

黃華華誠摯地向廣大的台灣遊客發出邀請，歡迎他們到廣東觀看11月舉行的廣州亞運會。

從聖元奶粉事件看中國奶粉行業和澳優(1717)

八月初，有媒體爆料稱，有三位在武漢的女嬰身體出現性早熟特徵．而他們都一直食用聖元"優博"奶粉．所以有人懷疑聖元奶粉含有激素．雖然現在還沒有證實，但"激素門"已經被內地媒體炒得熱乎乎的（連本港電視台也去採訪了一位家長！）．不過，媒體在掘新聞的同時，也對奶粉行業作很多深入的報導，提供我們了不少有用的資訊，有助加深我們對行業的了解．

奶粉製作：

嬰兒奶粉：將牛奶模擬成母親的奶

• 牛奶裡面乳清蛋白與酪蛋白的比例是2:8，而人奶裡兩者的比例是6:4，可見想把牛奶模擬成母親的奶（嬰兒奶粉），必須要做的一件事情是提高乳清蛋白的比重．而生產奶酪(Cheese)尤其是乾酪時，就需要用酪蛋白，用完酪蛋白之後剩下液態乳清．加了以後，乳清蛋白的比重就可以大大提高．同時，牛奶裡灰分比人奶要高，灰分(＝minerals and refer to ash)去掉這一環節叫脫鹽．由此可知，脫鹽乳清粉是配方奶粉的最主要原料．
• 乳清液是奶酪的副產品．Euroserum公司的數據顯示，每10升牛奶可製成1千克奶酪，以及9升乳清液．乳清液含有牛奶中乾物質的50%，主要是乳糖、蛋白質和礦物質．
• 在進口乳清粉後，國內企業再將之與從各種途徑得到的奶粉混合在一起攪拌，然後加上各種有利於推廣的所謂營養成分（e.g. 維生素、DHA、ARA）之後，嬰幼兒奶粉就大功告成了．而這個生產過程的專業術語叫乾法混合．相反，歐美等國製作嬰兒配方奶粉時，一般用濕法混合，即在液態奶中加入乳清液，然後噴乾製成．
• Euroserum公司正是全球乳清粉的最大生產企業，也是聖元公司的戰略合作夥伴．

陷阱（一）

• 歐美將生產完乾奶酪後的液態乳清用作嬰兒奶粉增加乳清蛋白的原料，但必須經過脫鹽環節，去除牛奶裡的灰分。相比之下，國內沒有多少干酪生產，乳清需要大量進口。但這些引入的廉價乳清往往未經過脫鹽工序，而是直接加工成乳清粉．所以，進口不一定好，還好看品牌有沒有處理脫鹽工序！！！！

陷阱（二）

• 奶牛產奶大致可分為初乳與常奶．前者激素含量很高，根據國際標準初乳是不能食用的；後者激素含量很低。可是，國內有奶粉廠商用低價購買初乳噴制的奶粉，做成產品同樣叫進口奶粉，甚至還著重告訴你，這是很稀罕的初乳．真的很奸妰！！
• 中國的奶牛很少使用激素，不是因為這樣安全有保障，而是因為激素太貴，尤其是在原奶價格低的時候，很不划算．所以在國內養的"國產"奶牛反而比較安全，真的想不到！

奶源：

• 歐洲比較保守，認為奶牛產奶量10噸左右是極限，不應該追求更高產量．
• 美國人自認為對奶牛各階段體內激素分泌與產奶規律掌握很完全，一度放開激素控制（現在相對過去已經保守一點了），相信自己控制各階段激素干預的能力，通過這些手段，產奶量能到15噸．不過，歐洲人覺得，這樣產出的牛奶，看起來主要成分都沒問題，但含量極其微小的生理活性成分有變化，不是好牛奶．
• 紐西蘭和澳洲這些國家，平均產奶量6-7噸．認為沒太大必要使用激素．如果真的想提高產奶量，改善奶牛的吃住就夠了．加上紐西蘭對使用激素生長促進劑（HGPs）餵養奶牛實行嚴格的法律限制，這也意味著紐西蘭生產的牛奶或牛奶產品並不需要定期接受質量檢測．看來還是紐西蘭和澳洲的奶源比較可靠！！（歐盟沒有規定要檢測激素）

進口奶粉：

• 2008年8月，中國奶粉進口量僅為4685.799噸，9月三聚氰胺事件發生之後，奶粉進口量上升至6779.644噸，同比上升44.6％．此後數月，奶粉進口量仍然保持大幅增長狀態．2009年，中國進口奶粉為12萬噸，今年預計達到14萬噸．年增長超過１６％．
• 進口奶粉主要為兩種產品．其一，是所謂的大包裝工業用奶粉，該產品一般用於乳製品、餅乾、糖果、雪糕冷飲等食品的生產；其二，是一些調製好的半成品奶粉，完成了70%的配方，剩餘的一些不穩定的配方如維生素等，則在國內完成調製．
• 大包工業奶粉在進口奶粉中所佔份額最大，超過90%以上．所以，進口的半成品奶粉，只佔總進口量的１０％．
• 一般而言，國內每噸大包裝奶粉的成本比進口奶粉的到岸價要高出幾千元．因為，在外國每頭牛產奶量均在9-10噸左右，而中國的則只有4噸左右．

聖元"激素門"事件中透露出各大奶粉原材料公司、奶粉品牌公司的關係：

• 根據聖元自己我說法，聖元系列產品中所使用的奶粉目前全部來自於紐西蘭恆天然公司，之前使用過歐盟法國Euroserum公司的；乳清粉則全部來自歐盟法國Euroserum公司．不過，被記者發現Euroserum一度一站式供應聖元奶粉和乳清粉．而現在的"懷疑問題"奶粉也說不清是聖元自己（在乾法混合時出事）或Euroserum或恆天然．還要跟進事件的發展．

恆天然（Fonterra）

• 中國進口奶粉主要來自紐西蘭和澳洲，其中紐西蘭約佔70%．而這其中，70%又來自於恆天然（Fonterra）．如此算來，在中國的進口奶粉中，恆天然佔據了５０％左右，非常利害！所以，如果它的產品出問題，整個中國奶粉業的業者都有可能被掀連．
• 恆天然（Fonterra）的業務主要有牧場、原料粉進出口業務、消費乳品業務和餐飲業務四大塊，貫通了整條乳品產業鏈．高端奶粉品牌方面，則有“安滿”、“安怡”．不可不提的是，恆天然是三鹿奶粉的股東，擁有三鹿43%的股份（2005年注資了8.64億元人民幣）．當然，現在已經全軍覆沒了．

Euroserum公司

• Euroserum公司是全球乳清粉的最大生產企業（脫鹽乳清粉是配方奶粉的最主要原料），其乳清粉原料佔全世界市場份額30%以上．
• 不過，Euroserum的記錄却很差．僅2008年3月，國內各類企業進口的Euroserum乳清粉中，就有1075噸被海關認定為不合格，原因多為"蛋白質含量超標"，涉及金額近600萬美元．其他原因還有，被檢驗出有阪崎腸桿菌、有使用化學物質過氧化苯甲酰等等．在短短3年期間，Euroserum在一個海關那兒出現問題的乳清粉至少就有1381.7噸．名聲是不是配不上世界一流乳清粉生產企業？？
• 根據業內人仕表示，國內伊利、蒙牛等公司都是Euroserum的客戶．連國產牛奶品牌都無法避免．

看來，兩家所謂"大型、著名、可靠"的外國供應商，其實record都不是很好．如果調查真的發現問題是進口原材料，國內家長還會迷信國外的"優質"奶粉嗎？這些"洋奶粉"的光環還能保持嗎？

事件和澳優（1717)的關係

看到Euroserum這公司名稱時，有點熟悉的感覺．在進一步了解時，發現原來Euroserum於2000年被法國愛特蒙公司收購了．澳優將推出的合資品牌－歐愛達力(Nactalia)是和諾帝柏歐(Nutribio)合作．而諾帝柏歐則是由索迪雅集團（Sodiaal）和愛特蒙聯盟 （Entremont Alliance）擁有．在愛特蒙聯盟裡，Euroserum是唯一生產乳清粉的企業．因此在有理由相信乳清粉會由Euroserum提供．一旦問題是來自Euroserum，澳優這場"變身／正名"遊戲會變成引火自焚．除了經濟損失嚴重以外，也失去一個發展的機會．到時，就只能再靠Murray和Tatura來為其品質背書了．可能是這樣，澳優的股價一直上不去．而且於星期五更大跌3.3%．不知是否和這事有關呢？雖然現在還不知道事情是不是真的和聖元奶粉有關．但是，買了澳優和蒙牛的朋友需要密切留意事態的發展～

資料來源和部份文章內容來自：２１世紀經濟／金羊網／澳優／Cornell University

中國3大保險巨頭在投資(股票)方面的取向

一篇21世紀網於今年4月份的文章，舊是舊了一點，但是從中我們可以一窺中國3大保險巨頭在投資（特別是在股市）方面的取向．得益不淺．

香港一般投資中國保險股（非財險類）的投資者，對於保險股看法＝保險股＋A股的Proxy．因此，了解手中保險股的投資取向也是必要的功課之一．

文章節錄：－

保險業三巨頭的投資臉譜

A股市場在4月15日以來，以迅雷不及掩耳之勢猛烈下跌，而寄望於投資盈利的險企自然“很受傷”。三大保險巨擘的投資風格迥異，受傷程度自然也不一而足。

隨著上市公司一季報披露完畢，中國平安、中國人壽、中國太保三家保險巨頭也在上市公司十大股東中頻頻出鏡，雖然相關公司股票走勢不能鉅細無遺，但對於三巨頭的投資脈絡略窺一斑。一季度，中國平安對於前景最謹慎，青睞農、林、牧、漁業、食品飲料等通脹抵禦型品種；中國人壽則最為樂觀，對金融地產“痴心不改”；中國太保則試圖左右逢源，對機械、儀器等業績恢復明顯的中游領域更感興趣。

平安抗通脹

5月10日，央行發布的《2010年第一季度中國貨幣政策執行報告》顯示，一季度，國內居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.2%。5月11日，統計局公佈4月份CPI數據為2.8%，通脹陰影越來越濃。

“一些推動價格上漲的因素逐步顯現，強化了通脹預期。”央行明確表示。

上海一位券商研究員表示，從中國平安出現在上市公司十大流通股東的情況分析，很顯然，其策略已經偏向抗通脹類型的個股。雖然地產股以前也曾被視為具有保值功能，但在房價高企的情況下，這一功能也消失殆盡。

Wind資訊的統計，截至一季度末，中國平安持倉位列上市公司十大流通股東之列的食品飲料公司有，承德露露355.3028萬股、金健米業199.995萬股、安琪酵母516.8939萬股。

其他農、林、牧、漁行業的持股則包括，平安人壽持有聖農發展188.2987萬股、亞盛集團830萬股；平安財產則持聖農發展134.7505萬股。

在商業零售方面，平安人壽持有銀座股份457.4341萬股；同時，平安人壽在餐飲旅遊方面則有西安旅遊147.92萬股；平安財險持有湘鄂情29.995萬股。

上述個股中，除了安琪酵母是原來便持有，一季度增持90.60萬股外，其他個股均為新進。

此外，與2009年末的持股情況相比，中國平安已經退出鹽田港、海馬股份、晉西車軸、重慶鋼鐵、杭鋼股份等周期性更強的個股的十大流通股股東名單。

消費品、商業零售等領域歷來是價格彈性最低的領域，也是在經濟不樂觀之實仍有足夠現金流保護的行業，重點佈局防通脹顯示平安以穩為主的投資策略。也許投資富通的深刻教訓平安的投資仍然更關注風險。

而這種策略的改變給中國平安也帶來的好處也顯而易見。自4月16日大盤開始急劇調整以來，承德露露、安琪酵母、湘鄂情等個股均走贏大盤。

國壽做多金融地產

中國人壽對金融地產的信心依然樂觀。

早在上市公司2009年報的十大重倉股中，以中信證券、建設銀行、民生銀行以及万科A等為代表的金融地產股就佔了8席。

截至一季度末，中國人壽（601628.SH）以及大股東中國人壽保險集團持倉位列上市公司十大流通股東之列的名單中，仍然持有深發展A6350.44萬股未變、東北證券200萬股、民生銀行95942.28萬股、海通證券4137.14萬股、華泰證券319.00萬股、光大證券386.97萬股。此外，上市公司中國人壽以及集團公司的一款保險產品更是重倉持有中信證券58644.92萬股。上市公司旗下的兩款保險產品也共持有工商銀行71015.42萬股。

與2009年末相比，除了已經淡出西南証券的十大流通股東名單外，海通證券、華泰證券、光大證券等都是新成為十大流通股股東。

在地產方面，中國人壽也是重兵囤積。在一季度末，其持有万科A17712.15萬股、深振業A360.萬股、招商地產1140.56萬股、萊茵置業 107.15萬股、東華實業493.63萬股、金豐投資139.53萬股等；與2009年末相比，其進入十大流通股東的地產家數在增加。

在一季度，中國人壽對万科A、招商地產分別減持了700萬股、559.45萬股；此外，中國人壽旗下的兩款保險產品也對雲南城投減持了477.85萬股。不過，中國人壽保險(集團)的一款產品卻大舉增持516.73萬股，成為第四大流通股東。

如果經濟能保持高速增長勢頭，金融地產勢必是增速最快的領域，在這些方面的投資佈局凸顯了國壽的樂觀態度。但在市場暴跌之際，卻又因為激進而受傷最重。

“整體而言，在一季度的時候，國壽估計在股票上的配置比例已經從15%下降到10%左右。”某上市券商保險研究員分析，不過，隨著地產新政的密集出台，中國人壽重倉地產的代價仍然相當大。

以其新進十大流通股的東華實業為例，一季度末，中國人壽保險股份有限公司－分紅－個人分紅－005L－FH002滬產品新進493.63萬股，佔流通股比例為1.71%，位居第三大流通股東。不過，自從4月1日以來，該公司股價已經跌去36.12%。該保險產品持有的金豐投資狀況同樣糟糕，已經跌去 35.06%。

太保頻繁打新

中國太保的持股顯示，其在一季度末共持有14隻機械、設備、儀器等製造領域個股，持股數量比2009年報中的8家有大幅上升。持股數量較大的有，中國北車5828.66萬股、中國西電2488.88萬股、瀋陽機床1250.73萬股、雲內動力770.83萬股。

緊跟機械、設備、儀器後頭的是化工領域個股，由2009年末的3家增至6家，其中持倉較多的有，南嶺民爆509.03萬股、興發集團1292.89萬股、中國玻纖340萬股。

“這主要看好中游領域的緣故，如果經濟按正常的軌道，機械設備儀表、化工等產業在這一階段會有顯著復甦表現。”上海一家基金公司機械行業研究員說。以瀋陽機床為例，其一季度淨利潤同比增長216.20%。

“如果宏觀經濟沒有2次探底，由機械行業復甦而帶來的投資機構至少會持續一兩年，如果經濟過熱，可能機械設備需求會更火。”上述基金研究員如是認為。

上海一位券商自營部人士表示，相比金融地產，機械、化工等中游領域至少是個不太差選擇，這些領域尤其是沒大炒過，還是很有機會的。

顯然，太保的觀點既不過於謹慎，也不算激進。在投資上的佈局思路與其在保險行業上的中庸之道一脈相承。

而在資本市場低迷的情況下，中國太保在打新方面卻是頻繁出動。

截止到5月10日，中國太平洋保險集團、中國太平洋財險公司、中國太平洋壽險公司一共參與119次首發新股配售，遠高於中國人壽的28次和中國平安的76次。

Wind資訊的統計，中國太保在累計申購動用資金方面高達18.18億元，累計獲配投入資金為2.52億元。

“現在二級市場的投資收益是降下來了，而中長期的債券收益率又沒有明顯的上升。另一方面，太保在一季度的保費收入增速是56%，這個增速是非常快的，手裡這麼多閒置的資金，會面臨資產配置方面的壓力，所以就會轉向更為保守的打新股。”上述上市券商保險研究員分析。