樂觀地設想、悲觀地計劃、愉快地執行

昨天股市突然來個挾淡倉，相信之前做淡的朋友也來不及逃走，股市短期波幅之巨實太驚人！很多人估計星期五的Jackson Hole會議伯南克會公佈QE3．我並不看好，原因是一旦公佈QE3，伯南克還有甚麼招可以出？要記得美國大選是在明年的11月，離出絕招的時間還早吧？！此外，美息已被2013年低息之說按得很低很低，QE的功能不就是這樣嗎？

上個星期李克強公佈的在港人民幣回流機制，可以說是將香港的"人民幣池"劃大了很多．當美國明確繼續維持低息至2013年時，眾多亞洲貨幣都被看好．可是它們的"池"不夠大，受美歐的影響也比較明顯，加上這些貨幣香港人不會大量囤積．如果香港的"人民幣池"能夠不斷加大，相信人民幣都可成為新興的"避險貨幣"．

最後以稻盛和夫在《活法》一書中的一句說話「樂觀地設想、悲觀地計劃、愉快地執行」總結最近的操作心態．共勉之！

等一個好時機

上週未和家人和朋友去了自駕遊，昨天回港，面對大跌市，先沽出所有金融股，並將一半換入REITs，再定策略．不過，今天仍跌了超過一千點．如何自處？

今年以來，自己的股票倉位一直控制在百份之二十五至三十之內．原因是不看好投資前景．有興趣的朋友可以參考我之前的文章．可是這次的調整已經超過了我估計的底部（也即２萬點），是時侯要評估投資策略．

折局（或靠估？！）

這次也是以三個因素來分析．

一、資金．由於美國被降評級（只是短債），引發環球資金（尤其基金）對各種風險資產的重新評估和資產佈局．資金湧向美金、日元、金市和美債，而股市不幸地成為提款機．未來如何？不知道！不過在歐洲各國的評級未"被重估"前，傾向相信跌到差不多了．如果意大利、西班牙等國的評級"被重估"，將引發新一輪"資金流動"．到時，股市不一定會跌，不過波幅難免．市場人仕現在面對的是"不確定性"，尤其在充滿政治角力的情況下，增加現金是正路的做法．

二、企業盈利沒有過份惡化．只是營商環境日趨惡劣．雖然沒有太大的上升空間，也不至於大幅下跌．三、信心．當市場資金重新佈局之時，股市下跌．人心也"被動的"趨向悲觀．要知道，這些所謂的"看淡因素"一直都在，只是市場選擇性只反映利好一面而已．所以只要等到環球資金資產配置差不多完結時，就是入市的機會．（債市爆煲除外！）

為甚麼要沽金融股？上次引發金融風暴的是雷曼爆煲，當時金融產品多不勝數，而且環環相扣，加上會計制度的改變（還記得著名的"mark-to- market"嗎？）和上調存款準備金率．因此，市場亂了，一來不知如何評估風險和資產配置．二來市場資金被迫抽走．因此，股市一路下跌，直到美國公佈 QE才止跌回升．細看這次的跌市，罪魁禍首是評級機構下調對美債的評級！環球資金（尤其基金）必須對各種風險資產作重新評估和資產佈局．雖然有交易有序，但風險重估已經沒有全球的標準（美國國債已經不能作為risk free的資產），加上歐猪等國在旁，怪不得環球資金以避險為主！和之前不同的是１)聯儲局表示貼現窗會繼續接受國債為抵押品，美國國債仍然受到AAA的禮遇．２）聯邦存款保險公司 (FDIC) 表示銀行不須因此而提升資本．因此，市場流動性暫時不會進一步"被迫"收縮，估計下跌空間相對比較有限．不過，who knows what next？兩次的跌市都由資產風險評估和資產重新配置而起，而金融股多數都持有不少各國的債券．當評級可能有被下調時，先沽以避風險．當然，當股市反彈之時，金融也將是反彈的最好、最快的一個板塊！