再談體育用品股

在Nike和Adidas要減價進攻二三線城市的壓力下，中國一眾體育用品股的表現在半年內的確非常失色．有很多報導和採訪都不約而同表示一個觀點，就是當收入上升而國外第一線名牌又減價時，廣大的二三線城市的消費者必定會棄國貨而買Nike和Adidas．銷售"必然"下降，而盈利"必然"受壓，EPS減少，增長動力不足，因此估值也"必然"下降．結果，股價一直上不去！過去半年，的確如是．不過，新的一年又如何？

我想從另一個角度看這次的事件．Nike等一線名牌在國內打的是名牌，價錢比國內一線名牌（e.g.李寧／中國動向）還要貴．買這些產品的人，除了買設計／功能性以外，也買虛榮感．在中國，只要你買的起貴的產品，人人都會羨慕你．不過前提必需是人人都知道產品的價格是貴的．Nike等名牌在將渠道下沉到二三線城市時，不打減價戰是不行的，因為二三線的消費力和一線城市畢竟是不一樣的．但是，如果全面打減價戰，等於告訴消費者，你們買的產品是"平價的名牌"，消費者的感受如何？有機會成功，也有機會遭受滑鐵盧．如果只是某些系列的產品打折，那麼中國一眾體育用品股的壓力就遠遠沒有報導的大．

另外，一線城市的代理商和二三線的很不一樣．如果要進攻二三線的話，重新組織代理商是必需的．但是，顯然的，這些二三線城市的代理商大部份都是中國一眾體育用品股的主力．無論在貨款壓力和代理利潤，遠比Nike等品牌好．而且，它們很多和中國一眾體育用品股的關係都是千絲萬縷，你中有我，我中有你．如何將腳插進這些城市？同時，如何控制在二三線的"平價"產品不會回流衝擊一線城市？不同地區的代理之間的利潤分配如何處理？大代理為主的營銷結構會改變嗎？相信Nike等一眾國外一線品牌真的要好好的動腦筋才行．

除了將自己一線的渠道下沉到二三線城市以外，聯合一些國內品牌的非核心的代理是另一個方法．如果都不行的話，最可能的就是自己開Outlet(國內叫奥特莱斯)．如此一來，所需的準備時間和資源的整合就比較久．這解釋了為甚麼去年宣佈的戰略，實施的時間是在今年．對這些國外品牌而言，這將是一場金錢和腦力的消耗戰，未開戰已經自損五千！

此外，另一塊要整合的是代工的工廠．如何能在大幅降價的過程中仍能保持它們的利潤？除了要整合採購以外，也要整合自己系統內的利潤分配，不容易！加上一些國內一線品牌也在用相同的代工生產（例如安踏很多產品也交給裕元代工），而且量也不少．在代工的面前，以往的強勢也肯定會打折扣．如何平衡？

因此，我覺得這次Nike等渠道下沉的動作對一眾國內體育用品股的衝擊應該不如想像中大．另外，多家公司１１年第一季的訂貨會的訂單也沒有明顯減少（部份也有不錯的成長），加上部份公司股價已經調整到合理的水平．是加碼的時候了！目標１）加碼匹克２）買入安踏．