美國為歐盟提供量化寬鬆

股市大升大跌，完全沒有方向．証明好友越大越少，也說明前景變數很多，難以預測．因此，目前所有的估值model都可能出錯（因為凡是model，都會有預設條件)．如是，目前的操作最好以自己的risk tolerance的程度來作行為的指標．

幾天看了很多資料，市場對歐洲問題普遍看得很淡．不過，有一個觀點不可不留意．就是上個星期聯儲局重新啟動貨幣掉期(dollar swap)，為歐洲央行／英國央行以及瑞士銀行提供流動性．合約最長為３個月．表面是聯儲局借錢給歐洲央行以免其主權信貸問題燒到美國，為主權信貸分亨風險．但事實是，賺的是聯儲局，因為歐洲央行的借貸是要還的．而且還的還是美金．聯儲局上基本上應該沒有太大風險．故此，美國對歐盟變相提供大量流動性．只要PIGS主權評級不惡化，系統性風險應該不大．（這方面美國政府相當有把握～）所以，我覺得歐盟問題不應看得太淡．
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反之，A股則陰陽怪氣．大部份民企盈利上升（不是央企），但是市場則沒有反彈的意慾．可見已被恐懼意思主導．所以，決定沽出大部份二三線股，只保留指數ETF和REIT．另外，加碼次序為２８２８、２６０１、２８２３．

歐盟的重藥....為雙底打底?

上個星期投資組合將今年的"利潤"吃了一大部份，心有不．不過操作步驟沒錯，只是不夠決斷．下次做好d！！

未來２－３個月的佈局如何？需要對市場有一個看法．先摸著石頭過過河吧．．

市場方向：

一、 上個星期未歐盟"擔保"了7500億歐羅的緊急貸款方案，很明顯是為了防止火燒連環船．有人比擬這次的緊急貸款方案類似美國的TRAP，我則有所保 留．New York Times昨天有一篇文章很值得參考，說明這款只是一個commitment，是歐盟和國基會所達成的救市原則性前提．

Quote: " Indeed, for all the excitement about the scale of the effort, it is important to remember that the core fund does not now exist. The fund, known as a special purpose vehicle, would raise money by issuing debt and making loans to support ailing economies. The European countries would guarantee that fund.

So the package is merely a commitment for the vehicle to borrow money if a large economy like Spain, which represents 12 percent of the output in the euro zone, asks for assistance. The International Monetary Fund is pledging 250 billion euros to support the effort. Sixty billion euros under an existing lending program pushes the total to near $1 trillion....." (link)

二、 央行可以將可接受已經被降至垃圾級別的國債作為抵押品．這是為7500億歐羅的緊急貸款方案找到買家．不過，可見的將來，歐洲銀行／央行將不停購買垃圾級 別的國債，這會在會計帳上反映出來．盈利肯定非常難看，因為"垃圾級別的國債"不能算是資產．最終是另一個惡性循環的開始．

組合方面：

首先、為核心持股打底，加碼２８２８（國企指數），因為自己看法可能出錯買個保險．其次，二三線股方面，2010預期PE要打個折扣，因為市場對風險的意識已經大為增強；另外，要迫自己不追貨，等跌才買．業務要以中國國內市場為主．

中國新能源的第一站: 智能電網的建設

在研究新能源的投資機會時，首先要了解的是電網．因為，沒有電網的連結，一切產能都是虛的．在新能源之中，似乎只有核能是無需要電網大升級就可以容納大量由核電廠所生產的電力．（垃圾發電也是，不過產能太小，暫時不成氣候）．

何謂智能電網？

智能電網是一套自動化的系統，是針對改善傳統供電系統的嶄新技術。智能電網以數碼科技向用戶輸電以減輕成本，供電系統並裝置一個儲存客戶每日不同時段用電量的智能儀錶（smart meter），從而根據記錄調控輸電量（例如商業大廈在辦公時間後可以關掉大部分耗電的空調，不同家庭的用電模式也不一樣）以節省能源，智能儀錶更會感應用戶突然需要增加用電時自動提高輸電量。

在能源管理上，與傳統的電網相比，智能電網能進一步擴展對電網的監視範圍和監視詳細程度，整合各種管理信息和實時信息，為電網運行和管理人員提供更全面、完整和細緻的電網狀態視圖，並加強對電力業務的分析和優化，幫助提高電網公司的管理水平、工作效率、電網可靠性和服務水平，從而減少電網固定資產投資支出和電網運行費用。

中國式的智能電網（Vs　歐美的定義）

中國(這裡指的是佔國內超過８成市場的國家電網）提出以特高壓為核心，具有長距離、大容量輸電特徵的電網將成為核心．名為 “堅強智能電網” ．不過，在這點國內２家電網有不同的看法．國家電網公司一直主張在特高壓電網基礎上發展未來的智能電網，而作為國家電網公司的唯一競爭者的南方電網則主張在提高主網智能化水平的同時，應該把重點放在提高配網和負荷側終端的智能化水平上（和歐美看法比較接近）

對歐美國家來講，智能電網主要基於分佈式能源系統和可再生能源的集成大規模利用.

強調電網與用戶的互動．

電網可以及時知道用戶的需求，用戶也可以及時了解電網的動態，結果是降低成本和提高效率．例如：人們可以了解當時的電價，從而把一些用電安排在電價低的時間段使用．電錶還可以幫助人們優先使用風電和太陽能等清潔能源。變電站可以收集到每家每戶的用電情況．一旦有問題出現，可以重新配備電力．同時，

利用智能電網，用戶還可以將多餘的電賣給電網．

智能電網的商機

以產業鏈看，首先是建置自動抄表（Automatic Meter Reading, AMR)，然後會著眼佈建AMI系統 (Advanced Metering Infrastructure, AMI)，最終會朝向先進電表管理(Advanced Metering Management, AMM) 的智慧型電網發展．

所謂的智慧型電網包括智慧型電表、各式儲能設備、輸配電網路、資訊分析與管理軟體及電路安全保護機制等.

中國的電網市場

目前，中國電網的格局由六大區域電網構成，控制在兩家企業手中．其中，國家電網擁有東北、華北、華中、華東、西北五個區域電網，覆蓋25個省（自治區、直轄市）；較小一些的南方電網，則運行著覆蓋五個省（自治區、直轄市）的南方區域電網．以市場佔有率來看，國家電網的優勢明顯．

為甚麼先要建智能電網才能談新能源？

主要幾個理由．．．

• 政策上看：為達到２０２０年非化石能源比重１５％的承諾(集中在發展新能源/風能/太陽能) e.g. ２００７年發布的可再生能源中長期發展規劃確定２０１０年的風電規劃目標是５００萬千瓦，實際上僅２００８年一年新增風電裝機容量就達６００多萬千瓦
• 技術上看：瓶頸在於，風電、太陽能等新能源發電的間歇性、隨機性、可調度性低的特點，大規模接入後對電網運行會產生較大的影響，需加大調峰電源建設．
• 效益上看：對於風電來講，中國風電資源集中於西北地區與集中在東部的電力市場逆向分佈，需解決遠距離大規模輸送問題．借助智能電網，將煤電和風電“打捆”輸送，就能夠將西北地區的風電輸送到華北、華中、華東負荷中心，實現風電在全國范圍內消納（也是為甚麼我認為”
  堅強智能電網”正是解決這個問題的上佳方案）

有關上市公司．．

在香港的上市公司中，和智能電網扯得上關係的不多．而且多數是做AMR的，利率比較高的AMI和AMM找不到．其中，最堅的是威勝集團（3933)，不過去年銷售量沒有成長．其次是中國高精密(591)，雖然去年業務對板，但是已經reach產能的上限，應該下半年會好一點．不過，它的產品直接用在電網的不多，反而用在小區和以個別行業的為主．另外，高陽科技（818)在最近的國家電網投標中，表現出色．不過，其電錶佔它的營業額份量太小．

總括而言，除非國家全力推動電網的改造，否則以國內市場為主的風電和太陽能發電股都還沒到投資的時候．電錶行業，因為去年國家電網改由統一投標，令各大生產商的利率大幅下跌，從而影響對股價的估值．這從威勝集團股價的表現多少可以看得出來（相對的，中國高精密的價就比較"硬")