Sell in May and go away?

最近市況由4月初開始又慢慢回勇，不過和上一個階段不一樣的是，上升股份的廣度和幅度都大不如前，加上成交金額還是偏少，明顯動力不足，人心還是以避險為主。以領匯不到3%的息率、陽光房託不足5%的息率，REIT仍然越升越有，而且成交也不錯，足以引證。

在美國和日本的量化寛鬆、低息環境下，市場資金依然充沛，在各貴金屬疑似泡沫爆破下，資金源源不絕湧入日、美股市，越升越有，而且估值也越來越高。有趣的是美股的成交金額拾級而下，反而日股交易量呈爆發性成長。到底這兩個巿場還能盛載多少游資呢？VIX指數和五年前海嘯前比較，還要低百分之二十多，美股似乎在尋頂，不過普遍業績不錯，韌力十足。反觀日股，在底氣不足下，比較容易超買，到時游資又會去那裡呢？不一定是港股，尤其各貴金屬出口國的貨幣都在貶值中，到處都是投資機會。不是說港股不值得投資，事實上不少股份估值仍算合理（資金充沛的前提下），相信在中短期內，仍是以「業績驅動估值」為主，「揀股」至為重要，暫時看不到Sell in May的需要。

揀股方法，同意最近黃國英的看法，上游可免則免，REIT在市場長期避險情緒下，仍是組合中的膽。另外，昨天乘香港電訊下跌時加碼。這類有穩定業務，現金流強，高息的信託，不妨在調整時多入些，加強組合的穩健性。對於中風險的組合，以業績為重要指標，盡量避開所謂國策敏感股。對於有機會以「業績」的增長和因「業務」改變引致估値改變的股份，加強risk tolerance的幅度。組合中的威勝集團（3393）、新意網（8008）和葉氏化工（408）都屬這一類。最後還是必須堅持套利和止蝕的操作，在這市況下，長揸並不明智。能長揸的只能是組合中最底層的指數基金，以平衡操作上患得患失的心情。