Sunday, October 30, 2011

股市將面對牛熊共舞的情況?!

雖然EFSF的結果令市場興奮,但是需留意的是這次摃扛化和聯儲局的QE有本質上的不同. 將4400 億歐元的 EFSF摃扛化的錢從何來?不是由ECB印鈔,而是通過兩種方法達至.一是為新一輪的國債買保險(歐盟的國債最大的買家是銀行,但根據建議,EFSF摃扛化的其中一個條件是銀行必須將一級資本比率提升至最少 9%,買保險真的很需要!).二是向主權國家找金主(明顯地中國是其中一個大金主,也意味著摃扛化不一定能達到5倍的目標).因此,估計可以流入股市的錢不會多,相信股市應該不會有如QE2的升幅.

這次歐盟的Expectation Management做的很好,市場恐慌情緒大減,對風險資產的胃納相對增加不少,短期內有助資金向上炒上獲利.因此,如果市場調整,也不應該太過狼來了.不過,觀察到不少之前炒上的二三線股有點沒力向上,加上一些沒有利好因素的"股仔"也可以單日有一二成的升幅,後市開始難玩,很大機會再次進入炒股不炒市的局面.

個人操作方面,星期五的入市雖然令之前的短倉利潤少了一部份,但也令自己可以親身了解一些市場的變化,學費值得交.了解到自己選股的能力不強,在"牛熊共舞"的市況下表現多數不理想.因此將短倉部份減了六成,先將部份利潤入袋,再等待加倉的機會.

Friday, October 21, 2011

18000點的港股抵買嗎?

十年內,香港那一段時間的營商環境最好?個人答案,05-06年.自由行開始帶動零售市道,加上國內經濟高速發展,人民幣開始升值,國內資金開始南下.出口方面,由於早幾年的國內產能擴張期開始反映,出口價格和產量一時無敵,少有競爭對手.帶動薪金和和盈利大幅攀升.那時侯還沒有QE,市場資金充裕,很多資金到新興市場"搵食".無論在資金、企業盈利和大家對前景的期望方面,都非常正面.作為幾乎完全反映恆生指數的盈富基金(2800),當時一股大約HK$15左右.


10年內盈富基金的價格(來源:AASTOCK)

如今,世界經濟增長放緩,對產品的需求減少(iPhone例外).美國對面樓市不振,失業率嚴重的情況.在收入下降甚至沒有的情況下,大家在學習儲蓄,在學習簡約生活.不少人相信只要美元不死,大家仍然可以向國家伸大手板,得以維生.反觀歐洲的人們就沒有那麼幸運.由於大家使用同一貨幣,在國際上也沒法自由地印鈔票,國家債務沒法消化,大家都生活在水深火熱之中.因此,有了EFSF的出現.17個體質、實力和經濟環境非常不同的國家希望找一個大家都能自救的方案.如今,在"不能共生,就只能共死"的情況下,相信下週三的消息不會太差.問題是,在EFSF對有困難的歐盟國家伸出援手時,其中一個條件就是"開源(即加稅)和節流(減工作崗位)".對於一向以人文主義為主的歐洲社會,能行得通嗎?富的國家長期照顧窮的國家,可行嗎?一個人在生病時能處理好17張嘴巴和17個腦袋嗎?雖然不看好歐洲的情況,也不敢輕視EFSF的威力.

國內的資金鏈已經到了一個非常嚴重的情況.由於各項成本大幅上升,不少企業的盈利已經向下調整一段時間了.加上外部和內部需求下滑,以及地方政府缺錢缺得嚴重,不少莫明奇妙的規定和稅項一再增加.最近一些銀行連企業自己的註冊資本也不容許動用.實在相當可惡!相信不久以後,不只中小企,連一些大型民企也快受不少了.國家一方面不放心放鬆國家整體的資金鏈,一方面却開始容許四個省市(上海/淅江/深圳/廣東)自行發債,估計這些地方的企業資金壓力最為沉重.國企、民企不容易啊!盈利有沒有影響?肯定有.

於18000點的港股抵買嗎?不見得!個人操作方面,繼續在低位建立長倉(肯定不是18000點),保持一定比例的持股.也會投入一部份資金嘗試捕捉反彈市的投機機會.不過,已決定放棄認股証的操作.因為觀察到一旦持証過夜,認股証和正股的關係往往被大幅度扭曲,只有即市的走勢才比較正常.由於自己工作繁忙的原故(也不想經常看市),所以決定放棄認股証這種工具.試過就算了!畢竟,股票投資是副業,正職才是個人資產增值的最大投資.

Thursday, October 06, 2011

本地銀行股未來兩年的投資價值

今天恆生指數上升近1000點,估計是之前期指沒法結算的後遺症.雖然在充斥著懼慌情緒下的恆指仍不算便宜,但已經出現長期投資的價值,加上相信短期內可能有一個不錯的反彈市,於是在中午買入第二注.不過,由於對後市信心不大(尤其10月中的希臘融資),加上是短期投機,當中1/3嘗試以認購期權加注.萬一市場和期望不符,可以將這部份倉位沽貨離場.如果市況一如估計,會在高位沽出止賺.

另外,本來打算買入中銀香港,但研究後發現本地銀行股的盈利增長已經放緩,未來盈利的挑戰不少(尤其聯儲局提出未來兩年維持低息),加上投資人民幣的風險已露,已經暫時放下計劃,另作打算.以下這篇報導值得參考.

H按首現價格風險 損銀行盈利
來源:蘋果日報 10月3日

本港按揭息率今年連番跳升,其中星展香港的最優惠利率(P)牌價更帶頭上調至全城最貴的3.25厘,與個別同業拉遠達1厘;星展香港及中國零售銀行業務總監王潔鳳接受本報訪問時說,按息定價是理想地反映資金成本上漲,相信同業很快亦會跟足。她提到,第一次見到銀行樓按業務出現價格風險( price risk),未來兩年或蠶食樓按業務盈利。

去年銀行爆發樓按減價戰,承造不少息率低至拆息( H)加 0.7厘及 P減 3.2厘的按揭生意。王潔鳳表示,當時業界均憧憬至明年之前會加息,但美國聯儲局卻提出未來兩年維持低息,令加息幻想破滅。這意味着 H與 P不再如以往般,同步反映資金成本的實際升幅,也不再保障到銀行有合理盈利,這是她過去 20多年來在業內首見的奇特現象。

承造太多 H+0.7厘 風險高

她指出,樓按業務面臨價格風險,銀行清楚自身擁有以 H加 0.7厘定價的宗數,隨着資金成本進一步上調,可能蠶食銀行盈利;若到達銀行無法承受的水平,甚至可能觸發有銀行要與客戶重訂價格。該行現時對樓按業務持觀望態度,相信同業按息很快會加至相若水平。

該行同樣多次掀起高息搶存潮, 8月上旬已以高達 1.8厘吸納 1年期大額定存,其他同業陸續跟隨。王潔鳳表示,主因上半年出現國內企業來港大量借貸,中資行為吸存款而抬高存息,該行加息只是防止自身存款流失。未來經濟不明朗,她相信銀行間拆借將會收緊,同業加息吸存的趨勢將持續至明年,而今年底的定存息率料維持目前約 2厘水平。

星展在零售銀行層面細分出有百萬元以上資產的客戶群,她稱,公司未來 5年擬投入 15億元拓展豐盛私人理財服務,該客戶群比例僅逾 8%,卻佔據零售加私人銀行逾六成收入,她相信未來 10年該客戶群帶來的收入可增一成。該行正建立技術平台,期望未來可提供自助網上認購基金及結構性產品等嶄新服務。